联合证券调控预期制约市场上行空间

2019-08-19 10:11:26 来源: 武威信息港

联合证券:调控预期制约市场上行空间 2010-09-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

从8月宏观经济数据来看,M2增速逐步触底,经济增速也季节性企稳,但未来政策和经济的不确定性同时也制约市场的上行空间。不确定性体现在两个方面:其一:通胀和房价再次上行催化政策调控的力度和节奏加快,其二:“金九银十”的季节性回暖之后经济是否会再次进入库存上升阶段。

市场分析:震荡经济增速季节性回暖,可选消费品的销量季节性好转。M2增速结束了连续8个月的逐月下降趋势,这也是催化7月以来市场估值修复的主要动力。消费增速回升,投资和出口回落,但工业增加值开始企稳,这说明了经济有企稳的迹象。此外中美之间的贸易顺差占顺差总额的90%,占比回升到较高水平,美国需求和中国需求依然是影响全球经济为重要的两个力量。

调控政策节奏和经济企稳的持续性担忧制约市场高度。CPI逐步上升,在节能减排的力度增强的作用下,建筑钢材、化工等价格也开始出现环比上升。同时部分区域再次出现房价上涨,地王也再次开始显现,再加上保增长压力降低,这均将强化政策调控的预期。其次是地产新开工与房地产供给相差平均约12-13个月,按照上一年的新开工与正常销售增长来看,10月开始,房地产的库存量会逐月增加。

库存的上升又会制约新开工的增速,对于总需求的影响仍存在较大的不确定。

美国救市政策难以大幅改善市场预期。虽然美国联储和总统奥巴马提出再次的计划,但从有色远远强于能源的结构表现看,市场对于美国经济仍存较大的担忧。

此外美国十年期国债收益率接近50年的新低,而短期国债利率0.25%,基本接近为0,因此降低利率的空间很小。从奥巴马提振就业措施来看,本次更多的强调内需,而非年初更多的强调出口,因此这样可能使得美元下跌的概率也减少。

投资主线:确定性依然是主要投资方向虽然8月通胀符合7月底的市场预期,但远超9月初3.0-3.1%市场传言。经济增速逐步企稳使得保增长政策动力趋弱。在经济和政策仍存较大分歧背景下,股市内部结构分化也接近或者达到极值,对投资主线建议仍是追求确定性,经济企稳受益的并且没有政策担忧的早周期行业,如汽车等。其二是消费品,如医药、食品和商业。

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